实施大半个月后，印尼的出口禁令最终在种植户的抗议声中被迫取消，5月23日起棕榈油出口有望重启。由于此前市场普遍预期印尼出口禁令仅是短期政策，棕榈油盘面针对出口禁令注入的升水并不多，在近期的盘面回调中更是基本回吐完全，这导致昨日出口禁令解除的消息出来后棕榈油低开高走，呈现利空出尽走势。

　　然而，由于印尼国内食用油价格并未达到政府调控目标，截至5月19日仍高达17150印尼盾/升，且放开出口禁令后国内价格容易向国际价格反弹，难以保证调控效果的持续。为了让前期努力不付诸东流，印尼政府在最新的政策发布会中宣布了新的国内市场义务DMO.新的DMO政策要求生产商将部分精炼油供应国内市场，以保障国内供应并保持价格可负担。经济事务统筹部部长称，新的DMO配额为1000万吨，其中包括200万吨储备，而国有企业Bulog将把储备库存维持在国内需求的10%。印尼政府将发布进一步的政策细节，为每个生产商设定具体的DMO数量及分配方法，并通过一定措施来保障政策的执行，违反政策的公司将受到处罚。

　　此次DMO政策与今年1-3月实施的DMO政策存在差异，这也导致其对出口的影响不太一样。此前的DMO主要针对出口商，强制要求出口商将一定比例的计划出口量供应国内市场，对出口产生了较强影响；而此次DMO主要针对生产商，要求生产商供应一定数量的食用棕榈油至国内市场。由于所有出口的棕榈油均来自生产商，而部分生产商仅供应国内市场不出口，因而针对生产商的新DMO政策对出口的冲击相对更小一些。

　　据统计，印尼国内食用棕榈油年消费量在900万吨左右，1000万吨的国内市场义务仅比正常食用消费多出100万吨，从总量上看对印尼棕榈油出口的整体冲击有限。但由于印尼尚未公布DMO额度的分配细节，是较均匀分布在各月？还是会更集中于偏紧缺的近月？200万吨储备库存的建立周期有多久？在这些问题明确之前，印尼新政对棕榈油出口市场的影响大小仍待进一步观察。

　　虽然单从政策来看，印尼取消出口禁令的利空已经出尽，但短期棕榈油的进一步反弹空间可能会受到印尼出口商较强卖货意愿的压制。截至3月底，印尼棕榈油库存已高达568万吨，经历4月的累库及最近大半个月的出口暂停之后，当前印尼棕榈油库存水平可能超过800万吨，这使印尼国内面临较大的胀库压力，可能促使短期出口商降价促销。

　　值得关注的是，印尼200万吨食用油储备建立及10%的食用需求库存维持将锁定一部分印尼可流通库存，若DMO政策将较多义务量分布在近月以快速建立储备库存，可流通库存的迅速减少或将使印尼出口商卖货压力将得到一定程度缓解。结合当前马来西亚棕榈油依然偏低的库存，印尼出口商较强的卖货意愿未必能持续太久。此外，当前的高豆棕价差及需求国低库存也将有利于需求国开启补库，有助于推动印尼库存的去化。

　　当然，归根到底，棕榈油市场的关键还是在于供应端的恢复情况。当前印尼棕榈油产量已恢复正常，库存也升至历史高位水平，5-8月有望迎来进一步的增产及累库。随着出口禁令解除，后期产量持续恢复或使产地棕榈油报价承压，对棕榈油价格进一步上行形成不利。不过，马来西亚依然存在问题。截至目前马棕复产情况仍不佳，而外劳入境状况堪忧，可能阻碍后期产量的恢复性增长；在旺盛的出口带动下，马棕5月末库存或再度止升转降，6月末库存或仅能回升至180万吨左右，仍低于200万吨的正常水平。在全球第二大出口商供应有限的背景下，只要印尼出口商卖货意愿不是那么急切，棕榈油的价格运行中枢仍有望得到较强支撑。

（文章来源：中信建投期货）